第二十七章 慎用杠杆（1 / 1）

现在说说阿彧曾经的同事斌哥。斌哥曾早在95年8月总部实盘考核之前的那次会议上就说起过：“只要一来行情，他就可以用1倍的透支比例（即现在所谓的配资，而在当时都统称为透支，但营业部通常的透支倍数都是1-2倍；至于1倍，97年之后阿彧才从尉总的手下槟兄那里听说了香港的‘孖展即margin，保证金融资杠杆服务’，当时只有在香港才会有那么大的杠杆倍数：以本金的3-1倍比例提供融资，然后大干一场”。

96年4月初斌哥就离职单干了（显然他另有赚钱的人脉关系和渠道。以15万资金起步，然后真如他之前所说的最高可以得到1倍的透支金额（他有个最要好的铁哥们当时在某营业部当老总。当然此举终究还是得自己艺高人胆大。毕竟果真按1倍放大杠杆的话，如果满仓买进某支股票，那么只需跌1%他就输光了本金。要知道96年12月16日之前的沪深股市可都是没有涨跌停板限制的。其实斌哥就相当于在玩个股的期货、杠杆最高1倍而且没有涨跌限制（当时国内所有的商品期货都设有涨跌停板制度。由此可想而知斌哥的大心脏得有多强、抗压能力有多彪悍，就算他有很多的消息来源也是如此吧。

但不管怎样，斌哥运用着高额杠杆一路左冲右突，到96年12月上旬其股票账户的市值已经达到了令人惊叹的916万元（仍包含了64万透支款，但是透支比例已经降为4倍：他用的是阶段滚动透支方式，而之前最后一次透支时，斌哥账户净值约16万，他又追加了一部分透支款使得透支借款总数达到了64万，当天的账户总市值就是约8万了。

于是斌哥再度燃起雄心壮志，夸下海口说：“年底把账户总市值做到一千万就收工”（如果目标真的达成，他的账户净值就是36万，以4月初的15万计算，不到一年的时间就净赚2多倍，那将是空前绝后的盈利百分比了。

不过命运有时候总喜欢跟你开个玩笑。眼看着斌哥的账户又涨了2万升至936万，距千万大关仅一步之遥，随后却又连跌两天，到12月13日收盘时账户市值已回落到875万了。接下来就遭遇了12月16日、17日股指都连续跌停的系统风险事件。

由于高额杠杆最怕“踩踏”而引发的断崖式暴跌风险（短期内市场上流动性暂时缺失，最重要的是此前还完全无此类经历，因此透支借款方因极度害怕账户“穿仓的风险”而将会果断采取“风控”措施：强行平仓，以确保借款安全收回。（此前曾解释过，“穿仓”属于杠杆交易特有的模式：不仅亏完本金，还可能要额外赔付本金以外的追加亏损。为了方便计算，现以9倍杠杆为例，账户总市值是1万，其中本金1万，另9万是透支借款。现在满仓买入的个股价格1元，买了1万股。现在遇到有史以来第一次开盘就死死封住跌停板直到收盘，收市价9元，没能成功抛出，收市后账户就处于“爆仓”状态：即刚好亏完了1万本金，最新的账户总市值是9万却都已经是透支借款了。紧接着第二天再次以跌停板开盘，这个时候账户就是“穿仓状态”：此时的股价为81元，账户总市值81万，相当于不仅亏光了1万本金，又额外把借来的透支款9万亏成81万，差额的9万就是账户倒欠的追加亏损。

总之，斌哥的股票账户自12月16日开始就连续被所在营业部（透支借款方以“风控”的方式把账上所有的股票在开盘前就全部以跌停板的价格挂出抛售；第一天一股都没成交，第二天仍挂跌停，收市之前全部成交了。

最终被“强制平仓”后斌哥的股票账户余额还剩78万多一点，马上就先把64万从账上转走、即全额还清了向营业部所借的全部透支款，此时的账户剩余现金68万左右，虽说当时仍净赚了53万，但毕竟在最高峰时可是净赚了约28万。没人知道斌哥当时的心情是如何的，但至少会包含侥幸逃脱、劫后余生之感。

斌哥在96年过山车般的传奇经历将会在19年后的a股市场上大面积爆发，届时就会出现人数更多、金额更大的风险事件发生并且结局更触目惊心。相对来说，斌哥还是幸运的，因为96年年初的股指是历史大底，而且牛市的基础非常牢固；在股指连续暴跌触及3个跌停后多数业绩较好的蓝筹股估值已基本到位，再往下的空间就极其有限了，典型的如深发展和深科技；而12月19日开启的最后一跌基本都是前期过度爆炒的垃圾股（无业绩支撑，自然也无主力护盘，都在争相出逃，比如深中浩以及一些前期跟风补涨但是明显缺乏业绩支撑和主力资金“照顾”的市场“弃儿”，如深安达(4)和深达声(7)。也因此，斌哥得以在个股的第二个跌停就幸运地全部成交了（这说明他的人脉关系还是很靠谱的，至少所买的股票还有人护盘；当时绝大多数个股都是连续2个跌停、几无成交量，直到第3天即12月18日依旧接近跌停板开盘后才大幅反弹，这才未伤及他的本金（如果第2天仍未成交，那么第3天营业部的“风控举措”就仍将在盘前挂跌停价格继续抛售，这样的话刚好导致账户爆仓：市值由隔夜的78万瞬间蒸发至64万左右，那就刚好亏完全部本金了。

96年在股市上跌宕起伏般的冒险之旅着实让斌哥惊出了一身冷汗，自此以后，他稳重了许多，虽然做股票仍然使用透支借款，但是已经大幅降到了1倍，就算看得再准也绝不超过2倍。刻骨铭心的经历也重塑了其交易风格上的微妙变化。此后，斌哥步步为营、脚踏实地，个人资产也蜿蜒上扬，到2年科技股行情即将结束时，他的股票账户净值已接近4万了。

相较于斌哥的侥幸（在其所持个股的第二个跌停板有一些因主力“护盘”而引发的几笔大单，导致他成功出逃，很多人就没那么幸运了。据与阿彧当时住同屋的分管公司营业部的鋆总透漏的信息，仅公司在深圳的3家营业部就有半数以上投资者“一夜回到解放前”:12月将之前几乎大半年的利润亏掉了一大半。

之后阿彧又听到了更进一步的消息：以营业一部为例，在12月16日之前但凡存在透支的客户（多数是1倍透支在12月18日就被全部“强制平仓”然后进行透支还款结算了。因此，18日集中抛售盘被市场消化后大盘当日就在深发展和深科技的带动下大幅反弹。19日在早盘继续反弹响应者聊聊之后，深市又迅速开始了新一轮的为期一周的大幅补跌行情（毕竟深市此前大半年时间涨幅的过大，而当年涨幅远远落后于深市的沪市此时却明显抗跌了。

因此，96年12月受伤最严重的不外乎2类人：其一就是在12月13日收盘后以高于2倍的透支比例满仓持股的投机者，多数只能在连吃3个跌停后的12月18日被强平，留下一地鸡毛的账户进行透支结算，是侥幸如斌哥般全身而退呢还是爆仓或穿仓的命运，也只有投机客本人和所在营业部知晓了；另一类就是在12月18、19日仍未出逃的持有深市垃圾股的无任何透支盘的股民，其极可能面临全年“赚了指数却赔了个股”的尴尬局面、最后到年底时终究是以亏损而结束了全年的交易。

而既无任何透支盘又未过度参与垃圾股炒作的股民，96年股市尤其是深市肯定是会给他带来不少正向的实质性收益。